Innovations financières et Réforme monétaire

L’ouvrage est préfacé par Raphael Douady, ex directeur académique du Labex Régulation financière, et l’avant-propos est signé par Jacques de Larosière , ex gouverneur de la Banque de France  et directeur général du FMI, qui adhère aux solutions innovantes et pragmatiques avancées par les deux auteurs, dont il salue « l’immense expérience de la comptabilité, de la surveillance et de la gestion des grandes institutions et entités gouvernementales ». 

Les auteurs formulent dans un opuscule à la fois pédagogique et pratique, un ensemble de propositions visant à échanger progressivement les dettes publiques accumulées depuis la crise de 2008 et reprises par la BCE dans le cadre de sa politique d’assouplissement quantitatif,  par des participations dans des projets collectifs rentables d’infrastructures, de mobilité, de systèmes de santé, de recherche scientifique… Après d’utiles rappels des principes de la création monétaire et du financement des investissements publics et privés, les auteurs analysent les facteurs qui ont conduit les banques centrales à monétiser massivement « les dettes sans contreparties » engendrées par l’accumulation de déficits publics.

Ils soulignent que cette « montagne de dettes doit être remboursée par nos petits enfants et que son renflouement sera inévitablement supporté par le contribuable ».  Ils montrent que « la dérive des dettes souveraines   s’est étendue aux entreprises, aux banques, aux ménages, aux étudiants… » Ils excluent d’appliquer des mesures radicales comme l’annulation ou le rééchelonnement des dettes publiques, qui entraînerait l’effondrement du système financier international.

Ils proposent une véritable réforme de ce système qui exige toutefois certains préalables : un retour des Etats  à  l’orthodoxie  budgétaire, une restauration de la neutralité de la monnaie et du statut de préteur en dernier ressort exercé par la banque centrale,  l’adoption d’une monnaie digitale universelle et un élargissement de l’espace monétaire par l’adjonction des agrégats M5 (comptabilisant les échanges marchands) et M6 (y ajoutant les fonds propres privés).

Ils s’inspirent des systèmes de financement mis en place par la Chine (les Routes de la soie), l’Union européenne (le « plan Juncker » et le plan Next generation) et les Etats Unis (L’America Jobs Plan), pour proposer le lancement, dans chaque zone monétaire, de  grands projets d’investissements publics et privés, rentables à long terme, dont les apports en capital seraient cantonnés dans un fonds de defaisance (ou de transformation) financé par une banque centrale. Les parts garanties de ces fonds se substitueraient progressivement aux titres de dette (actuellement non rémunérés) détenus par la banque centrale.